Early Exercise

Exercer des options d’achat avant l’expiration

Il y a des situations dans lesquelles il peut être économiquement avantageux pour vous d’exercer votre (vos) option(s) d’achat de style américain prématurément. Dans la plateforme de négociation LYNX, il est possible d’indiquer que vous souhaitez exercer des options prématurément. Ci-dessous, nous vous expliquons dans quelle situation vous pouvez obtenir un avantage économique en exerçant vos options prématurément. 

Des considérations pour l’exécution des options d’achatavant l’expiration:

En général, exercer une option d’achat avant l’expiration ne vous offre pas des avantages économiques, parce que :

  1. Il conduit à une perte éventuelle de la valeur ‘temps’ restante de l’option
  2. Il exige plus de capital quand vous devez financer les actions sous-jacentes
  3. L’investisseur risque une plus grande perte sur la position des actions à l’égard de la prime de l’option payée

Néanmoins, il peut être économiquement avantageux pour les titulaires du compte, qui disposent de capiteux suffisants pour tenir la position des actions et pour qui un plus grand risque à la baisse ne dérange pas, de passer à l’exécution prématurée des options d’achat du style américain pour recevoir un prochain paiement de dividendes des actions sous-jacentes.

Pour les titulaires du compte, qui ont écrit des options d’achat, il est également important d’en tenir compte, parce qu’ils peuvent être accordé à fournir les actions sous-jacentes lorsqu’un paiement de dividende des actions sous-jacentes approche.

L’idée sous-jacente

En tant que propriétaire d’une option d’achat vous n’avez pas droit aux paiements de dividendes de l’action dont vous avez l’option. Ce droit s’applique uniquement aux actionnaires. Si un actionnaire possède des actions à la date d’ex-dividende dans son portefeuille, il a droit au dividende.

En supposant que toutes les autres circonstances restent les mêmes, le prix d’une action diminue à la date d’ex-dividende d’un montant similaire au dividende payé. Bien que les modèles théoriques afin de déterminer le prix de l’option suggèrent de tenir compte des paiements de dividendes, la valeur d’une option d’achat à la date d’ex-dividende peut diminuer significativement. Il y a trois conditions qui rendent le scénario ci-dessus plus plausible et qui entraînent des avantages économiques lors d’une exécution prématurée des options d’achat :

  1. L’option d’achat est ‘deep-in-the-money’ et a un Delta 100.
  2. L’option d’achat a peu ou pas de valeur temps.
  3. Le dividende est relativement élevé et la date d’ex-dividende tombe avant la date d’expiration de l’option.

Afin de préciser pourquoi il peut être économiquement favorable d’exercer une option d’achat prématurément (si les conditions décrites ci-dessus sont respectées), nous vous donnons un exemple.

Un exemple clarifiant 

Un investisseur dispose de 9.000 € en espèces et d’une option d’achat achetée pour l’action « ABC » avec un prix d’exercice de 90 € dont la date d’expiration est dans 10 jours. En ce moment, « ABC », est négociée à 100 € et a annoncé un dividende de 2 € dont la date d’ex-dividende est demain. Nous supposons que le prix d’option et le cours des actions à la date d’ex-dividende diminueront avec le montant du dividende.

Ci-dessous, nous parlerons des conséquences de la décision d’exercer l’option d’achat prématurément avec le but de maintenir la position Delta 100 et de maximaliser la valeur du portefeuille. De ce fait, nous supposons deux prix d’options possibles : Dans le premier scénario, l’option n’a plus de valeur ‘temps’ et, dans le deuxième scénario, l’option a encore de valeur ‘temps’.

Scénario 1 :

Si l’option n’a plus de valeur ‘temps’, il est important d’exercer l’option afin de maintenir la position Delta et de prévenir une perte dans la valeur de l’option d’achat à cause du paiement du dividende.

Compte Composantes Bilan d’ouverture Exécution de l’option Pas d’action Vente option et Achat actions
Cash 9.000 € 0 € 9.000 € 0 €
Options 1.000 € 0 € 800 € 0 €
Actions 0 € 9.800 € 0 € 9.800 €
Dividende à recevoir 0 € 200 € 0 € 200 €
Valeur totale du portefeuille 10.000 € 10.000 € 9.800 € 10.000 €

 

Scénario 2 :

Si l’option a encore de valeur ‘temps’, il peut être économiquement désavantageux d’exercer l’option prématurément, bien qu’il soit économiquement plus avantageux que ne pas prendre de mesures. Dans ce scénario, l’exécution prématurée de l’option mènerait à une perte de 100 €, tandis qu’une non-exécution de l’option mènerait à une perte de 200 € du dividende manqué. La meilleure action dans ce scénario est de d’abord vendre l’option de sorte que vous puissiez encaisser la valeur temps et puis d’acheter les actions afin de recevoir le dividende.

Compte Composantes Bilan d’ouverture Exécution de l’option Pas d’action Vente option et Achat actions
Cash 9.000 € 0 € 9.000 € 100 €
Options 1.100 € 0 € 900 € 0 €
Actions 0 € 9.800 € 0 € 9.800 €
Dividende à recevoir 0 € 200 € 0 € 200 €
Valeur totale du portefeuille 10.100 € 10.000 € 9.900 € 10.100 €

Attention : Les titulaires du compte qui ont une position d’achat long en tant que partie d’un spread doivent prêter plus d’attention aux risques d’une non-exécution de la (les) position(s) d’achat long, parce qu’il est possible qu’ils seront accordés à la (les) position(s) d’achat écrite(s). Être accordé à une option d’achat écrite conduit à une position short dans les actions sous-jacentes. En tant que titulaire d’une position short, vous êtes obligé de payer le dividende à la date d’ex-dividende à la personne dont vous avez emprunté les actions.

 

 

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