Qu’est-ce qu’une option sur future ?

Par Thomas Giraud

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Les options sur futures sont des instruments financiers qui permettent aux traders d’options de diversifier leur portefeuille. Grâce à elles, ces derniers peuvent s’exposer non seulement aux marchés d’actions, mais aussi à ceux des matières premières ou des devises. 

Mais que sont exactement les options sur futures et comment fonctionnent-elles ?

Dans cet article, nous proposons une définition des options qui prennent un contrat à terme pour sous-jacent et décrivons leurs caractéristiques. Nous évoquons également les avantages qu’offre ce type d’instrument financier. Et nous mentionnons les caractéristiques de l’offre LYNX en matière de trading d’options sur futures. Si vous cherchez un courtier pour investir dans les options sur futures, cliquez ici.

Future Option

Qu’est-ce qu’une option sur future ?

Une option est un contrat qui donne à l’acheteur le droit d’acheter ou de vendre un sous-jacent à un prix prédéterminé (le prix d’exercice) et selon une quantité prédéterminée. Dans le cas d’une option d’achat (call) sur future, l’acheteur de l’option a le droit d’acheter le future sous-jacent ; et le vendeur de l’option a l’obligation de lui vendre le future sous-jacent si l’acheteur exerce son droit. Dans le cas d’une option de vente (put) sur future, l’acheteur de l’option a le droit de vendre le future sous-jacent ; et le vendeur de l’option a l’obligation de lui acheter le future sous-jacent si l’acheteur exerce son droit.

Par exemple, l’acheteur du call de strike 80 sur le contrat future du pétrole brut de juin qui se négocie sur le NYMEX a le droit d’ouvrir une position longue consistant dans l’achat de ce contrat future au prix de 80 $ le baril (voir profil du long call ci-dessus).

Le sous-jacent et la quantité du sous-jacent

Le sous-jacent d’une option est l’actif, c’est-à-dire l’instrument financier ou la matière première, qui peut être acheté ou vendu au titre du contrat que représente l’option en question. Et la quantité du sous-jacent est la quantité qui peut être achetée ou vendue au titre de cette option. Sur le marché des options sur futures, la quantité du sous-jacent s’élève généralement à un seul contrat à terme. L’acheteur d’une option d’achat a ainsi le droit d’acheter un seul contrat à terme. Et l’acheteur d’une option de vente a le droit de vendre un seul contrat à terme.

Lorsque les échéances ne coïncident pas

Dans la plupart des cas, le sous-jacent d’une option sur future est le contrat à terme du mois correspondant au mois où expire l’option. Mais qu’en est-il des options expirant lors d’un mois où n’arrive à échéance aucun contrat à terme ? Le sous-jacent de ce type d’options est d’habitude le premier future expirant après l’échéance de l’option. Prenons l’exemple d’un contrat à terme dont les mois d’échéance correspondent à la fin de chaque trimestre (mars, juin, septembre et décembre). Le sous-jacent d’une option sur ce future qui arrive à échéance en mars est le future de mars. Et le sous-jacent d’une option sur ce future qui arrive à échéance en janvier ou en février est également le future de mars ; c’est en effet le premier contrat future arrivant à échéance après l’expiration de l’option.

De même, le future de juin est le sous-jacent des options d’avril, de mai et de juin. Le future de septembre est le sous-jacent des options de juillet, d’août et de septembre. Le future de décembre est le sous-jacent des options d’octobre, de novembre et de décembre. Dans l’image ci-dessus, on peut voir que, avec les options de mai qui ont pour sous-jacent le contrat à terme de l’indice du dollar, le mois du contrat sous-jacent est celui de juin.

L’exercice et le règlement

Que se passe-t-il lorsque l’acheteur d’une option sur future exerce son droit d’achat ou de vente ? Dans le cas d’un call, l’acheteur de l’option ouvre immédiatement une position longue consistant en un seul contrat à terme. Et le vendeur de l’option ouvre immédiatement une position courte consistant en un seul contrat à terme. Dans le cas d’un put, l’acheteur de l’option ouvre immédiatement une position courte consistant en un seul contrat à terme. Et le vendeur de l’option ouvre immédiatement une position longue consistant en un seul contrat à terme

Les positions ainsi ouvertes sur le marché des contrat à terme donnent immédiatement lieu à un dépôt de garantie (margin). Les comptes de l’acheteur et du vendeur sont alors soumis quotidiennement à des débits ou des crédits en fonction des variations du prix du contrat future. Pour plus de précisions sur le type de règlement auquel sont soumis les positions impliquant des contrats à terme, consultez notre article sur la méthode SPAN margin.

Un trader qui a ouvert une position sur le marché d’un contrat à terme doit s’assurer de disposer de suffisamment de fonds pour pouvoir faire face au dépôt de garantie exigé et aux transferts d’argent quotidiens qu’entraîne l’évolution du prix du contrat. Faute de fonds suffisants, il pourra être amené à devoir fermer sa position plus tôt que prévu.

Illustration par un exemple

Prenons l’exemple d’un call de strike 70 sur un contrat future qui se négocie au moment de l’exercice à 75 $ et dont le multiplicateur est 100. L’acheteur du call verse immédiatement un dépôt de garantie : supposons que le marché du contrat future concerné exige 1.500 $. L’acheteur du call ouvre également, au moment de l’exercice, une position longue consistant dans l’achat d’un contrat future au prix d’exercice de 70 $. Comme le contrat se négocie à 75 $, il reçoit également un crédit égal à :

(75-70) x 100 = 500 $

En ce qui concerne le vendeur du call, il verse le même dépôt de garantie, à savoir 1.500 $. Comme il se voit assigner un contrat à terme au titre de l’exercice du call, il ouvre une position courte consistant dans la vente d’un contrat future au prix d’exercice de 70 $. Et comme le contrat se négocie à 75 $, il subit un débit égal à :

(75-70) x 100 = 500 $

Style d’exercice

En général, les options qui ont un contrat à terme pour sous-jacent sont de style américain. Autrement dit, l’acheteur d’une option de ce type peut l’exercer n’importe quel jour ouvré précédant l’échéance. Pour en savoir plus sur les styles d’exercice européen et américain, consultez notre article à ce sujet.

L’expiration 

La date d’échéance d’une option sur contrat à terme dépend du sous-jacent. En ce qui concerne les contrats à terme qui concernent une matière première (par exemple, le maïs ou le gaz naturel), la livraison de celle-ci peut nécessiter un certain temps. Pour cette raison, les options qui ont ce type de contrat future pour sous-jacent ont tendance à arriver à échéance plusieurs jours ou plusieurs semaines avant l’expiration du future. En général, elles arrivent à échéance lors du mois précédant le mois d’expiration du contrat à terme. Dans ce scénario, une option qui a pour sous-jacent le contrat à terme du mois d’octobre arrive à échéance en septembre, par exemple. La date d’échéance de l’option qui vous intéresse est généralement fixée par le marché concerné. Consultez le calendrier proposé par ce marché pour connaître la date exacte de l’expiration.

Pour connaître les dates d’expiration exacte des options qui vous intéressent et du contrat à terme sous-jacent, passez votre souris sur le cycle concerné dans la chaîne d’options (cf. image ci-dessus). Une fenêtre apparaîtra alors pour vous informer des dates d’échéance des contrats impliqués.

Pourquoi investir dans les options sur futures ?

Les options sur actions ne vous permettent de diversifier votre portefeuille que de manière limitée. Lorsque le marché des actions est haussier, ce sont la plupart des titres de ce marché qui sont embarqués dans une tendance haussière. C’est l’inverse qui se produit lorsque le marché est baissier. En n’investissant que dans des options sur actions, vous vous exposez donc au risque de voir toutes vos positions pâtir de la tendance dominante du marché si le biais de votre portefeuille est contraire à la direction du marché.

Les options sur futures vous permettent de profiter d’une exposition diversifiée à différents marchés. Vous souhaitez parier sur une hausse du dollar ? Une solution consiste à acheter un call sur le future de l’indice du dollar. Vous voulez protéger cette position en investissant dans un produit qui entretient une corrélation négative avec le dollar ? C’est peut-être le moment d’acheter un long call spread sur le future de l’or. Vous voulez investir sur un marché qui ne présente que peu ou pas de corrélation avec le marché des actions ? Pourquoi ne pas vendre un short put spread sur le future du pétrole brut ? Avec LYNX, vous ne payez que 3,50 $ par option lorsque vous négociez une ou des options sur futures.

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