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Volatilité implicite
La volatilité ou l’amplitude des mouvements réalisés sur un marché ou type de produit est importante pour chaque investisseur. Elle l’est donc également pour les investisseurs en options. Les options d’actions d’entreprises high tech fluctuent bien plus que les options d’actions d’entreprises d’utilité publique. Les différents types de volatilité du monde des options sont détaillés dans cet article.
VI : Volatilité implicite
La VI représente la volatilité prévue, soit, les mouvements futurs du produit sous-jacent. Il va de soi que celle-ci ne garantit jamais une certitude à 100 %. Néanmoins, vu que la VI joue un rôle important lors de la formation du prix des options, celle-ci mérite d’être passée au crible.
Pourquoi la volatilité implicite est utile ?
Lorsqu’un négociateur est confronté à une VI élevée, il sait que le marché de cette option va probablement subir des mouvements importants. Et ce, tout au long de la durée de l’action concernée.
Une option dont la volatilité implicite est plus élevée s’accompagne d’une valeur temporelle plus élevée et d’une valeur sous-jacente volatile. Inversement, une option dont la volatilité implicite est moins élevée s’accompagne d’une valeur temporelle peu élevée et d’une valeur sous-jacente volatile.
La volatilité implicite représente les mouvements de la valeur sous-jacente en termes d’écart type. Un écart type est égal à 68 %.
Comprendre grâce à notre exemple
| Action | Prix | Volatilité implicite | Fluctuation annuelle |
| 170 $ | 35 % | 110.5 – 229.5 | |
| Apple | 200 $ | 25 % | 150 – 250 |
Dans notre exemple, la volatilité implicite de Facebook est égale à 35 % au prix de 170 $. Ceci signifie que le marché s’attend avec 68 % de probabilité à ce que le prix fluctue de 110.05 à 229.5 d’ici un an.
Comment cette fluctuation est-elle calculée ?
Le seuil = 170 – (170 x 35 %). Le plafond = 170 + (170 x 35 %). Cette méthodique s’applique à l’exemple Apple.
Pour connaître la volatilité attendue pour une période en particulier, différente d’un an (par exemple 30 jours), vous pouvez utiliser la formule suivante :
Lorsque la formule ci-dessus est appliquée à notre exemple, nous obtenons les résultats suivants :
| Action | Prix | Volatilité implicite | Fluctuation mensuelle |
| 170 $ | 35 % | 152.94 – 187.06 | |
| Apple | 200 $ | 25 % | 185.67 – 214.33 |
Connaître la volatilité implicite est donc utile car vous savez ce que le marché prévoit. Cette règle s’applique aussi aux options. Achetez des options bon marché et vendez les options chères. La volatilité implicite peut vous aider à y voir plus clair.
VH : Volatilité historique
Contrairement à la volatilité implicite, il est possible de calculer la volatilité historique. La VH correspond à la volatilité atteinte dans le passé. Généralement, un investisseur en options se concentre sur la volatilité implicite. Il peut également regarder la volatilité historique pour avoir plus d’informations sur les mouvements du cours les plus récents d’une action.
- Volatilité historique > volatilité implicite ; signal d’achat d’options.
- Volatilité historique < volatilité implicite ; signal de vente d’options.
Comment afficher la volatilité historique ?
La volatilité historique peut être affichée sur le graphique de la valeur sous-jacente sur la plateforme de trading TWS. Ci-dessous, vous trouverez un exemple de volatilité historique sur l’indice CAC 40.
Le cône de volatilité
On utilise souvent des graphiques semblables au graphique ci-dessous pour décrire la manière dont se distribue la volatilité implicite sur différents cycles d’expiration correspondant au même sous-jacent. En particulier, de tels graphiques permettent de montrer que la volatilité tend à connaître des variations plus fortes sur des périodes courtes et des variations plus faibles sur des périodes longues. Ils montrent aussi que le niveau de la volatilité tend à se retrouver à l’intérieur d’un certain range au terme d’un certain nombre de jours, de semaines ou de mois. Ces graphiques ayant une forme conique, on parle du cône de la volatilité (volatility cone).
Source : S. Natenberg, Option Volatility and Pricing Advanced Trading Strategies and Techniques
Le skew de volatilité
Ci-dessus, nous abordions en détail la volatilité implicite. La comparaison de la volatilité implicite des différentes options n’est pas sans importance. Pensez à des options qui ont la même valeur sous-jacente, la même échéance et un prix d’exercice (strike) différent. Une comparaison permet de constater que ces options ont une volatilité implicite différente. Ce phénomène est désigné par le terme « skew de volatilité ».Le skew de volatilité en dit plus sur la demande d’options call et put. L’exemple ci-dessous devrait vous aider à mieux comprendre la théorie.
Comprendre grâce à une situation type
La volatilité implicite et les prix de l’option put sont supérieurs à ceux de l’option call équidistante. Notez que les deux options se situent toutes les deux autant en dehors de la monnaie. La volatilité implicite des options put est souvent supérieure à celle des options call. Cette différence s’explique par le fait que les bourses augmentent en continu mais qu’à l’inverse, elles peuvent s’effondrer en un rien de temps. Dans l’exemple ci-dessous, on peut voir que l’action Apple se négocie à près de 160 $. Le put de strike 110 est pourtant acheté pour une prime de 0,20 $, tandis que le call équidistant de strike 210 est acheté pour une prime inférieure de 0,05 $.
Une deuxième cause est la supposition que la majorité des participants du marché ont un portfolio long. S’ils souhaitent couvrir leur position, ils peuvent acheter une action put ou vendre une action call. L’importante demande d’options put fait gonfler le prix. Tandis que l’offre importante d’options call fait baisser le prix. Pour en savoir plus sur ce sujet, lisez notre article dédié.
Le sourire de volatilité
Une notion proche de celle du skew est celle du sourire de volatilité (volatility smile). Le sourire de volatilité correspond à une situation où les options à la monnaie ont une volatilité implicite inférieure à celle des options hors de la monnaie et à celle des options dans la monnaie. Dans cette situation, la volatilité implicite des puts et des calls augmente à mesure que le prix d’exercice s’éloigne du prix actuel du sous-jacent. C’est ce que montre le graphique ci-dessous correspondant à l’action Microsoft, où on peut voir les volatilités de juillet, d’août et de septembre diminuer à mesure qu’elles s’approchent du strike à la monnaie et augmenter à mesure qu’elles s’en éloignent. On parle de « sourire de volatilité » en raison de la forme que représente le graphique qu’on dessine en attribuant à chaque prix d’exercice la volatilité implicite correspondante.
Ce qui explique le phénomène du sourire de volatilité, c’est sans doute le fait que, sur les marchés d’actions, la plupart des investisseurs possèdent des positions longues. S’ils veulent protéger leurs positions à l’aide de stratégies impliquant des options, ils ont donc tendance à utiliser deux stratégies de hedging courantes : le protective put et le covered call. Or, dans la plupart des cas, l’achat d’un put de protection passe par l’achat d’un put qui n’est pas à la monnaie. Et la vente d’un covered call passe par la vente d’un call qui n’est pas à la monnaie.
L’indice de volatilité – CBOE
Chaque investisseur à intérêt à ne pas se limiter à la volatilité implicite d’une action en particulier. En effet, celle du marché peut également être une plus-value. L’indicateur de volatilité VIX est un indicateur de volatilité de l’indice S&P 500.
Prix des options
Le modèle Black-Scholes-Merton est un modèle de prix utilisé dans le monde des options. En effet, le prix des options est influencé par de nombreux facteurs. C’est ce qui fait la popularité de la formule Black-Scholes. Le modèle tient compte de :
- La volatilité implicite
- Le prix du marché actuel du produit sous-jacent
- Le prix d’exercice de l’option
- La date d’échéance de l’option
- Le taux d’intérêt sans risque
La formule du modèle Black-Scholes-Merton
La volatilité implicite est le seul élément à être « estimé » dans ce modèle. Vous pouvez faire une comparaison entre l’appréciation par le biais du modèle Black-Scholes-Merton et le prix de l’option. La formule du modèle Black-Scholes-Merton est la suivante :
S = Prix de l’action
K = Strike de l’option ou « Prix d’exercice »
r = taux sans risque
T = Maturité de l’option (en année)
σ = volatilité implicite du sous-jacent
N(x) = Fonction de répartition de la loi normale
La formule de Black-Scholes en application
Un investisseur en options peut également choisir de ne pas regarder le sens que le marché fait mine de prendre (trading directionnel), et se concentrer sur la volatilité.
Comment négocier la volatilité implicite ?
La volatilité d’une action fluctue souvent dans une certaine fourchette. Faites le test et comparez la volatilité implicite à la volatilité historique. Si la VI diffère fortement de la volatilité historique, vous pouvez supposer que celle-ci devrait à nouveau évoluer en direction de la volatilité historique.
Le rang de volatilité implicite
Le rang de volatilité implicite (IV rank) est un pourcentage qui indique le niveau actuel de la volatilité implicite de tel ou tel sous-jacent par rapport aux volatilités implicites des 52 dernières semaines. Si ce rang est égal à 0, cela signifie que le niveau actuel de la volatilité implicite est le plus bas niveau que celle-ci ait enregistré au cours de l’année écoulée. Si le rang de volatilité implicite est égal à 100, cela signifie que le niveau actuel de la volatilité implicite est le plus haut niveau que celle-ci ait enregistré au cours de l’année écoulée.
Prenons un exemple. Si le plus bas niveau de la volatilité implicite est égal à 30 sur l’année écoulée, que le plus haut niveau est égal à 60 et que le niveau actuel est égal à 45, le rang de volatilité implicite est de 50 %. La volatilité implicite actuelle se situe en effet à mi-chemin entre le plus haut et le plus bas de l’année.
Le rang de volatilité implicite permet de déterminer si, sur tel ou tel marché, la volatilité implicite est élevée ou basse. Si la volatilité implicite est élevée, on peut avoir intérêt à utiliser, sur ce marché, une stratégie d’options susceptible de bénéficier d’une baisse de la volatilité. Si la volatilité implicite est basse, on peut avoir intérêt à utiliser, sur ce marché, une stratégie d’options susceptible de bénéficier d’une hausse de la volatilité.
La volatilité et les spreads
Il existe de nombreux spreads. Mais comment définir la stratégie à appliquer ? Lorsque la volatilité est élevée, les spreads avec un véga négatif sont très intéressants. En revanche, lorsque celle-ci est peu élevée, les spreads qui ont un véga positif sont plus intéressants. Une volatilité implicite et un véga négatif se traduisent par une valeur théorique positive du spread. Il vaut de même pour les spreads qui ont un véga positif et une volatilité implicite peu élevée. Il faut supposer que la volatilité implicite est une constante (même si ce n’est pas le cas en réalité).
| Spread | Véga |
| Long straddle | Positif |
| Long strangle | Positif |
| Long butterfly | Négatif |
| Short straddle | Négatif |
| Short strangle | Négatif |
| Short butterfly | Positif |
La volatilité implicite avec LYNX
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