Cet article a un but purement informatif et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Vous êtes à la recherche d’un courtier en ligne pour négocier des futures ? Cliquez ici.
Les contrats à terme (futures) sont des instruments financiers complexes qui comportent des risques importants. Les investisseurs doivent évaluer avec soin si ces produits correspondent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Il est également essentiel de bien comprendre le fonctionnement des marchés à terme et les différentes stratégies disponibles avant de commencer à négocier ce type de produit.
Appel de marge
Qu’est-ce que la marge sur les marchés à terme ?
Sur les marchés à terme, la marge est la somme d’argent qu’un trader doit déposer et garder auprès de son courtier lorsqu’il a une position impliquant l’achat ou la vente d’un contrat à terme (futures position). Lorsqu’on achète une action ou un ETF, la marge est l’argent qu’on emprunte pour posséder l’actif concerné. Sur les marchés à terme, la marge ne sert pas d’acompte pour acheter un actif. Il s’agit d’une simple garantie financière que vous honorerez les obligations du contrat.
Notez que le montant de la marge représente généralement un faible pourcentage de la valeur du contrat négocié. C’est la raison pour laquelle le trading de contrats à terme offre un fort effet de levier.
Notez également que les exigences de marge peuvent fluctuer en fonction des conditions du marché à terme concerné. Si le marché lié à telle position futures devient plus volatil, l’exigence de marge liée à cette position peut augmenter.
La marge initiale
Il faut distinguer la marge initiale et la marge de maintien. La marge initiale (initial margin en anglais) est le montant requis pour ouvrir une position futures.
Dans l’image ci-dessus tirée de la plateforme TWS, on peut voir quelle est la marge initiale requise par la plateforme pour ouvrir une position consistant à acheter ou vendre un contrat à terme sur le pétrole brut (symbole: CL) négocié sur le New York Mercantile Exchange (NYMEX). Cette marge initiale s’élève à 16.250 $ si la position est acheteuse (long). Elle s’élève au même montant si la position est vendeuse (short).
La marge de maintien
La marge de maintien (maintenance margin) est le montant minimum que vous devez toujours avoir sur votre compte pour maintenir une position existante ouverte. Ce montant est généralement inférieur à la marge initiale.
Dans notre exemple ci-dessus, la marge de maintien requise par la plateforme TWS pour une position résultant de l’achat ou de la vente du contrat à terme CL s’élève à 13.000 $.
Notez que la marge de maintien peut varier en fonction du temps. Dans la plupart des cas, la marge de maintien intrajournalière est inférieure à la marge de maintien de nuit. Les risques sont généralement considérés comme moins élevés pendant les heures d’ouverture standard du marché, lorsque la liquidité est élevée et que les traders peuvent réagir rapidement aux mouvements de prix. La même distinction entre marge intrajournalière et marge de nuit s’applique à la marge initiale.
Pour plus d’informations concernant les exigences de marge liées à la négociation des contrats à terme, veuillez consulter cette page : Exigence de marge pour les contrats à terme et options sur contrats à terme | Interactive Brokers Ireland.
L’appel de marge
Si, en raison de pertes, la valeur de votre compte tombe en dessous du niveau de la marge de maintenance, cela déclenche un appel de marge (margin call). L’investisseur qui fait l’objet d’un appel de marge doit déposer des fonds supplémentaires pour ramener la valeur de son compte à un niveau suffisant. S’il ne le fait pas, le courtier peut alors clôturer la position, même si elle est perdante, pour limiter le risque de pertes supplémentaires et se protéger.
SPAN Margin
Le SPAN Margin (pour Standard Portfolio Analysis of Risk) est une méthodologie qui est souvent utilisée pour calculer la marge initiale requise pour une position futures. Cette méthodologie ne se contente pas d’examiner une seule position. Elle réalise une analyse de risque complète en tenant compte de toutes les positions de l’investisseur (acheteuses, vendeuses, sur différents contrats ou dates d’échéance) pour déterminer le risque net du portefeuille. En se basant sur des simulations de différents scénarios de marché (par exemple, des mouvements de prix extrêmes, des changements de volatilité), le SPAN Margin estime la perte potentielle maximale sur une période donnée.
Exemple d’une position futures et de ses exigences de marge
- Vous décidez d’acheter un seul contrat à terme sur un marché que vous jugez prometteur. Comme l’exigence de marge initiale s’élève à 15.000 $, vous devez disposer de 15.000 $ sur votre compte.
- La valeur de votre compte est immédiatement comparée à la marge de maintien qui, dans notre exemple, s’élève à 10.000 $.
- Quelques jours après l’ouverture de votre position, celle-ci affiche une perte. Cette perte occasionne un débit et la valeur de votre compte passe à 9.500 $. Ce solde est devenu inférieur au montant de la marge de maintien. Votre courtier émet un appel de marge.
Avantages de la négociation de futures
- Outil de couverture (hedging en anglais) : les futures permettent de couvrir le risque lié à des positions existantes. Une position courte (short en anglais) résultant de la vente d’un contrat à terme peut protéger un portefeuille haussier, tandis qu’une position longue (long en anglais) résultant de l’achat d’un contrat peut servir à couvrir un portefeuille baissier. Il est également possible d’utiliser des stratégies combinant plusieurs transactions, comme les spreads calendaires ou les spreads sur matières premières.
- Spéculer sans posséder l’actif sous-jacent : une position longue permet de profiter d’une hausse anticipée de l’actif sous-jacent, tandis qu’une position courte permet de miser sur une baisse.
- Effet de levier : les contrats à terme permettent aux traders de contrôler des positions importantes avec un capital relativement faible car la marge déposée ne représente qu’une fraction de la valeur du contrat négocié. Cela libère du capital par rapport à l’achat direct du sous-jacent.
Risques et inconvénients de la négociation de futures
- Pertes potentielles illimitées : en cas de position courte, les pertes peuvent théoriquement être illimitées si le prix de l’actif sous-jacent s’envole. Cela peut également s’appliquer dans certains cas à une position longue ayant pour sous-jacent une matière première. Si le prix chute fortement, les pertes peuvent rapidement s’accumuler. Le cours de l’actif sous-jacent peut même dans certains cas devenir négatif, comme cela a été le cas au printemps 2020 pour les contrats à terme sur le pétrole brut (symbole : CL).
- Effet de levier : la valeur du contrat est amplifiée par le multiplicateur. Une variation relativement faible du prix peut entraîner d’importants gains ou pertes. L’effet de levier rend chaque mouvement de marché plus impactant sur votre performance, et dans les cas extrêmes, il est possible de perdre plus que votre mise initiale.
- Appels de marge : la négociation de futures peut entraîner la perte de l’intégralité de votre capital, voire davantage. En cas de perte supérieure à la marge initiale déposée, l’investisseur peut recevoir un appel de marge et être obligé de réinjecter des fonds pour maintenir sa position ouverte.
- Risque lié au roulement : lorsque vous clôturez un contrat arrivant à échéance pour en ouvrir un nouveau (roulement), la différence entre les prix respectifs des contrats (souvent due au phénomène de contango ou de backwardation) peut éroder les rendements ou générer des pertes inattendues.
Conclusion
La marge joue un rôle essentiel dans le fonctionnement des marchés à terme. Elle ne constitue pas un paiement pour détenir l’actif sous-jacent mais une garantie financière permettant de couvrir les obligations liées au contrat négocié. Comprendre les différents types de marges et leurs implications est indispensable pour tout investisseur intéressé par les contrats à terme. Comme ces produits comportent des risques élevés, il est recommandé de bien s’informer et, le cas échéant, de solliciter l’avis d’un professionnel avant de prendre une décision d’investissement.
Négocier les futures via LYNX
Le trading de futures requiert une bonne connaissance et une expérience suffisante. Depuis l’entrée en vigueur de nouvelles règles européennes en 2021, les clients ayant ouvert leur compte après cette date doivent obligatoirement passer un test d’adéquation ou un test de connaissances et d’expérience avant de pouvoir accéder à ces produits. Ces tests sont disponibles dans la section « Gestion du compte » de votre espace client. Les clients ayant ouvert leur compte avant 2021 peuvent, selon les cas, ne pas être soumis aux mêmes restrictions.