Le Jade Lizard : profiter des tendances haussières et du skew des options sur actions

Les options permettent aux traders de profiter d’une grande variété de conditions de marché.

Dans cet article, nous vous présentons une stratégie d’options qui profite d’une hausse du prix du sous-jacent.

Et, grâce au put skew que présentent généralement les options sur actions, cette stratégie offre un profit potentiel élevé. Si vous cherchez un courtier pour trader les options, cliquez ici.

Jade Lizard

Définition

Pour exécuter la stratégie du Jade Lizard, on vend un put hors de la monnaie et on vend un call spread à la monnaie ou hors de la monnaie. Pour rappel, vendre un call spread consiste à vendre un call et à acheter un call de strike supérieur.

Comme on est vendeur avec cette stratégie (vente d’un put + vente d’un call spread), on reçoit un crédit lorsqu’on ouvre une position de ce type. Plus l’écart entre les prix d’exercice (strikes) des deux calls est grand, plus le crédit reçu est important. Mais il convient de comparer le crédit reçu à la différence entre les strikes du call spread si on veut réduire, voire éliminer, le risque auquel la position serait exposée en cas de hausse du sous-jacent. Nous revenons sur ce point dans notre paragraphe sur les seuils de rentabilité.

Profit potentiel

Avec la Jade lizard strategy, on atteint son profit maximal si le prix du sous-jacent se situe entre le prix d’exercice du short put et les prix d’exercice du call spread à l’échéance. Les options expirent alors sans valeur et le trader conserve l’intégralité du crédit reçu à l’ouverture de la position. Dans la chaîne d’options ci-dessous, on voit que le crédit que l’on recevrait pour ouvrir cette position s’élèverait à 1,38 $ (le mid-price entre le prix bid et le prix ask proposés). Si, à l’échéance, le prix du sous-jacent se situait entre 10 $ et 12 $, toutes les options de la position expireraient hors de la monnaie et sans valeur. Le profit réalisé par le trader s’élèverait donc à (1,38 – 0) x 100 = 138 $.

Risque

Si vous voulez que votre position ne soit exposée à aucun risque en cas de hausse du sous-jacent, assurez-vous que votre crédit soit supérieur à l’écart qui sépare les strikes du call spread. Si, par exemple, votre crédit est 1,5 $, assurez-vous que l’écart entre les strikes de votre call spread ne soit pas supérieur à 1,5 point.

Attention ! Avec le Jade Lizard, on n’élimine pas le risque que court la position en cas de baisse du sous-jacent. Le short put est en effet exposé à un risque quasi illimité puisque, au-dessous du prix d’exercice de ce put, sa valeur diminue de 1 point à chaque point perdu par le prix du sous-jacent. Si le prix d’exercice du short put est 30 $, ce put peut voir sa valeur diminuer de 30 x 100 = 3000 $. Dans ce scénario catastrophe, votre perte s’élève à 3000 $ moins le crédit reçu pour ouvrir la position.

Seuils de rentabilité

Si le crédit reçu est supérieur à l’écart entre les strikes du call spread, il n’y a qu’un seul seuil de rentabilité. Celui-ci se calcule à l’aide de la formule suivante :

Point mort = prix d’exercice du short put – crédit reçu

Si le crédit reçu est inférieur à l’écart entre les strikes du call spread, il y a deux seuils de rentabilité, comme le montre le graphique performance infra. Le seuil de rentabilité inférieur se calcule à l’aide de la même formule que la formule supra. Quant au seuil de rentabilité supérieur, il se calcule à l’aide de la formule suivante :

Point mort = prix d’exercice du short call + crédit reçu

Quand utiliser la stratégie du Jade Lizard ?

Une volatilité implicite élevée

On a intérêt à utiliser cette stratégie lorsque la volatilité implicite est élevée pour maximiser le crédit reçu.Consultez le rang de volatilité implicite (IV rank) du sous-jacent qui vous intéresse. Si ce rang est supérieur à 50 %, cela signifie que la volatilité implicite (VI) actuelle se situe à un niveau supérieur au niveau médian entre la VI la plus élevée et la VI la plus basse de l’année.

Les actions individuelles ont tendance à présenter une VI plus élevée que celle des ETFs ou des indices. Si donc vous cherchez des sous-jacents dont la VI est élevée pour utiliser la stratégie du Jade Lizard, cherchez plutôt du côté des actions individuelles.

Put Skew

Les options qui ont pour sous-jacent une action ou un ETF ou un indice lié à un marché d’actions présentent généralement un put skew. Cela signifie que les prix des puts hors de la monnaie sont plus élevés que ceux des calls hors la monnaie équidistants. En exécutant la stratégie du Jade Lizard en vendant un put hors de la monnaie et un call spread hors de la monnaie, on se donne les moyens de recevoir un crédit élevé. En effet, le put skew fait que les puts hors de la monnaie ont une prime élevée. Et le même put skew fait que les call spreads hors de la monnaie ont une prime élevée également. Dans un environnement caractérisé par le put skew, la prime des calls hors de la monnaie diminue rapidement à mesure qu’on s’éloigne du prix du sous-jacent. Cette diminution rapide fait que la prime du call long est faible et que la prime du call court est élevée et que, donc, la prime du call spread (la différence entre la prime du call court et celle du call long) est élevée.

Avantages du Jade Lizard

Si vous vous assurez que le crédit reçu à l’ouverture de la position est supérieur à la distance entre les strikes du call spread, votre position ne court aucun risque en cas de hausse du sous-jacent et vos chances de succès sont élevées. Dans le graphique performance infra, on peut voir que la probabilité de réaliser un profit s’élève à 74 % (cf. notre cercle rouge).

Par rapport à un short put simple, le Jade Lizard offre une protection supplémentaire contre le risque d’une baisse du prix du sous-jacent. Le crédit reçu pour la vente du call spread améliore le seuil de rentabilité de la position par rapport à ce qu’il serait si la position ne consistait que dans un short put. Et le delta négatif du bear call spread fait que le delta de la position combinée est moins positif que ce qu’il serait si la position ne consistait que dans un short put.

Inconvénients du Jade Lizard

En cas de forte hausse du prix du sous-jacent, le call spread de la position se dirige vers sa perte maximale. La stratégie reste rentable si le crédit reçu est supérieur à la valeur du call spread. Mais, au lieu de se diriger vers son profit maximal, la stratégie se dirige vers un profit égal seulement à la différence entre le crédit reçu et l’écart séparant les strikes du call spread. Pour cette raison, le Jade Lizard convient moins bien aux tendances fortement haussières que d’autres stratégies haussières. Si vous anticipez une forte hausse du sous-jacent, préférez peut-être le long call ou le bull put spread.

Reverse Jade Lizard

Le Jade Lizard est une stratégie haussière si le delta positif du short put dépasse le delta négatif du bear call spread en valeur absolue. Si vous voulez utiliser une stratégie similaire et que votre anticipation concernant le marché sous-jacent est baissière, vous pouvez utiliser la stratégie du Reverse Jade Lizard. Tandis que, avec un Jade Lizard, on vend un put et un call spread, avec un Reverse Jade Lizard, on vend un call et un put spread.

Dans la chaîne d’option supra, on construit le Reverse Jade Lizard suivant :

Attention ! Le Reverse Jade Lizard comporte une option non couverte, à savoir un short call nu. Cette option nue fait courir au trader un risque illimité. Plus le prix du sous-jacent augmente et plus la valeur de ce short call devient négative au-dessus de son prix d’exercice. Et comme il n’y a pas de limite à la hausse du prix du sous-jacent, il n’y a pas de limite à la baisse de la valeur du short call entrant dans la composition d’un Reverse Jade Lizard.

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