Dans cet article, nous comparons l’achat d’options de long terme dans la monnaie et l’achat d’options de court terme hors de la monnaie. Nous abordons également les enjeux liés aux marchés peu liquides. L’objectif est de montrer en quoi l’adéquation entre le choix de l’option, les anticipations de marché et la liquidité peut jouer un rôle important.
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Les options sont des instruments financiers complexes dont le maniement comporte des risques importants, pouvant aller jusqu’à la totalité de l’investissement initial. Une parfaite compréhension de leur fonctionnement et des risques associés est indispensable avant toute transaction. Avant d’investir dans des options, les investisseurs doivent également se poser la question de savoir si ces produits financiers conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque.
Long call
1er facteur clé : choisir un prix d’exercice et une échéance cohérents avec ses anticipations
Lorsqu’on achète une option, on peut choisir un prix d’exercice dans la monnaie ou hors de la monnaie, et une échéance plus ou moins longue. Dans cette section, nous comparons l’achat d’une option dans la monnaie à long terme et l’achat d’une option hors de la monnaie à court terme.
Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’acquérir d’abord plus de connaissances et éventuellement d’utiliser un environnement de trading simulé. Lorsqu’un investisseur décide d’investir dans des options via LYNX, il doit passer un test d’adéquation avant d’être autorisé à les négocier.
ITM long terme : avantages et inconvénients
L’achat d’une option dans la monnaie (ITM) signifie que, pour un call, le prix d’exercice est inférieur au prix du sous-jacent ; pour un put, il est supérieur.
Avantages
- Sensibilité directionnelle généralement plus élevée (delta plus important) : une option ITM possède une valeur intrinsèque et réagit souvent davantage aux variations du sous-jacent qu’une option OTM, toutes choses égales par ailleurs.
- Sensibilité souvent moindre au thêta, à caractéristiques comparables : une part plus importante de la valeur provient de l’intrinsèque, ce qui peut réduire l’impact relatif de l’érosion du temps par rapport à une option très OTM. (Cela dépend néanmoins de l’échéance et du niveau d’ITM.)
Inconvénients
- Coût d’acquisition plus élevé et risque de perte de la prime : la prime payée est plus importante et l’acheteur peut perdre tout ou partie de cette prime si le marché évolue défavorablement.
- Effet de levier généralement moins marqué qu’une option OTM : le rendement relatif peut être inférieur dans certains scénarios, notamment si le sous-jacent effectue un mouvement très important.
- Exposition au véga souvent plus élevée sur le long terme : la valeur des options à échéance longue est généralement plus sensible aux variations de volatilité implicite ; une baisse de volatilité peut réduire la valeur de l’option, même si le sous-jacent évolue légèrement dans la direction anticipée.
- Nécessite une analyse et un horizon cohérents avec l’échéance choisie, car une option de long terme engage une prime sur une durée plus longue.
OTM court terme : avantages et inconvénients
L’achat d’une option hors de la monnaie (OTM) signifie que, pour une option d’achat (call), le prix d’exercice est supérieur au prix actuel de l’actif sous-jacent ; pour un put, il est inférieur.
Avantages
- Coût d’acquisition souvent plus faible : ces options ont principalement une valeur temps.
- Effet de levier plus important : en cas de mouvement rapide et significatif du sous-jacent dans la direction anticipée, le rendement relatif peut être élevé, mais il s’accompagne d’un risque accru.
Inconvénients
- Risque élevé de perte de la prime : de nombreuses options très OTM expirent sans valeur.
- Forte sensibilité à l’érosion du temps : le thêta est souvent plus pénalisant à l’approche de l’échéance, en particulier pour les options OTM.
- Dépend fortement du timing et de l’amplitude du mouvement : l’option doit devenir suffisamment dans la monnaie (ou gagner en valeur) dans un délai court.
2e facteur clé : privilégier les marchés liquides
Pour les investisseurs, la mise en œuvre d’une stratégie d’options peut être compliquée par la faible liquidité de certains contrats. Une liquidité insuffisante peut rendre l’entrée ou la sortie de position plus difficile, augmenter les coûts implicites (via le spread bid-ask) et exposer à des exécutions à des prix défavorables.
Caractéristiques fréquentes d’options peu liquides :
- faible volume de transactions,
- spread bid-ask élevé,
- difficulté à trouver une contrepartie.
Comment réduire les risques associés au manque de liquidité ?
Bonnes pratiques pour limiter les risques liés à la liquidité :
- Examiner le volume et la régularité des échanges sur les séries d’options concernées.
- Analyser l’open interest, qui peut donner une indication sur l’activité et la profondeur du marché.
- Privilégier les ordres à cours limité (limit orders) afin de mieux maîtriser le prix d’exécution, surtout en cas de spread bid-ask élevé.
- Surveiller le spread bid-ask : un spread large peut augmenter le coût d’entrée et de sortie et rendre la clôture plus délicate, notamment à l’approche de l’échéance.
Conclusion
Le choix entre une option de court terme hors de la monnaie et une option de long terme dans la monnaie dépend notamment des anticipations de marché (direction, amplitude et horizon) ainsi que de la tolérance au risque de l’investisseur. Les options OTM de court terme peuvent offrir un effet de levier important, mais elles sont également plus sensibles au passage du temps et présentent un risque élevé de perte de la prime. Les options ITM de long terme peuvent réagir davantage aux variations du sous-jacent (delta plus élevé) et, dans certains cas, être relativement moins pénalisées par l’érosion du temps, mais elles nécessitent un investissement initial plus important et sont souvent plus sensibles à la volatilité implicite.
Dans tous les cas, la liquidité du marché sur lequel l’option se négocie est un élément central, car elle peut influencer les coûts d’exécution et la capacité à entrer ou sortir d’une position dans de bonnes conditions.
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