Dans cet article, nous revenons sur ces trois décisions fondamentales pour aider les traders qui s’intéressent à la stratégie du calendar à construire un spread correspondant à leur profil d’investisseur, tout en abordant les caractéristiques essentielles d’une position calendar spread : le profit potentiel, le risque auquel on s’expose, ainsi que les seuils de rentabilité à surveiller pour une gestion efficace. L’objectif est de fournir une compréhension neutre et factuelle de cette stratégie afin de permettre aux investisseurs de l’évaluer dans le cadre de leurs propres analyses, sans promouvoir son usage ni encourager une forme de spread calendaire plutôt qu’une autre.
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Les options sont des instruments financiers complexes dont le maniement comporte des risques importants. Avant de les utiliser, les investisseurs doivent réfléchir sérieusement pour décider si les options conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Les investisseurs doivent également approfondir leurs connaissances sur le marché des options et les stratégies d’options avant de commencer à négocier de tels produits financiers.
Stratégies option bourse
Définition
Les spreads calendaires, qu’on appelle également « spreads temporels » ou « spreads horizontaux », consistent à acheter et vendre des options de même type (des calls ou des puts) mais dont les dates d’échéance appartiennent à des cycles différents. Le type de spread calendaire le plus fréquemment utilisé en bourse consiste à vendre une option et à acheter une autre option de même type et de même prix d’exercice (strike).
Lorsqu’on vend l’option de court terme dans un cycle déterminé et qu’on achète l’option de long terme dans un cycle plus éloigné dans le temps, on achète un spread calendaire long. En effet, le prix d’une option de long terme est plus élevé que celui d’une option de court terme et de même strike, puisque la première a une valeur temps plus élevée que la seconde. On ouvre donc la position en payant un débit et on est acheteur. Lorsqu’on achète l’option de court terme dans un cycle déterminé et qu’on vend l’option de long terme dans un cycle plus éloigné dans le temps, on vend un spread calendaire (court). Le prix d’une option de long terme étant plus élevé que celui d’une option de court terme de même strike, on ouvre la position en recevant un crédit et on est vendeur. Dans cet article, nous nous concentrons sur le spread calendaire long.
L’érosion de la valeur temps
La valeur temps d’une option (ou valeur extrinsèque) diminue à mesure que l’échéance approche — un processus appelé theta decay. Mais cette érosion est plus rapide pour les options de court terme que pour celles de long terme. C’est pour tenter de profiter de cette différence de vitesse que les traders utilisent la stratégie du spread calendaire long. Ils espèrent que l’option de court terme (vendue) perdra de la valeur plus rapidement que l’option de long terme et que l’écart de prix entre les deux options augmentera.
Il est cependant important de noter que l’érosion de la valeur temps n’est pas le seul facteur impactant le prix d’un spread calendaire long. L’évolution du prix du sous-jacent et de la volatilité implicite jouent également un rôle. Une baisse de la volatilité implicite, par exemple, tend à faire baisser le prix du spread, ce qui nuit à la position.
Configuration
Comment configurer un spread calendaire ? Dans ce chapitre, nous passons en revue les trois choix qu’un trader doit faire au moment de construire un spread calendaire : quel type d’options, quel strike et quels cycles d’expiration ?
Quel type d’options ?
Lorsque vous construisez un spread calendaire, vous devez d’abord choisir le type des options que vous allez utiliser : options d’achat (calls) ou options de vente (puts). De nombreux traders font ce choix en fonction de la direction dans laquelle ils anticipent un mouvement du prix de l’actif sous-jacent. S’ils pensent que le prix du sous-jacent est susceptible de baisser légèrement avant l’échéance de leur option de court terme, ils choisissent souvent d’utiliser des calls pour construire leur spread. Si, à l’inverse, ils pensent que le prix du sous-jacent est susceptible d’augmenter légèrement, ils choisissent souvent d’utiliser des puts.
Toutefois, le choix d’un type d’options dépend ici du contexte de marché, de l’objectif de l’investisseur, et des caractéristiques du sous-jacent — non d’une supériorité inhérente d’un type d’option.
Quel strike ?
Dans cet article, nous examinons le spread calendaire long consistant à vendre et à acheter le strike à la monnaie une option de long terme à la monnaie pour ouvrir une position delta neutre. L’illustration ci-dessus présente un graphique performance typique de cette stratégie.
Mais il est possible de choisir un strike hors de la monnaie ou dans la monnaie. On ouvre alors une position à delta positif qui désire une hausse du prix du sous-jacent. Ou on ouvre une position à delta négatif qui désire une baisse du prix du sous-jacent.
Quels cycles d’expiration ?
Quand on achète un spread calendaire, on doit choisir deux cycles d’expiration. Celui de l’option de court terme et celui de l’option de long terme.
Pour bénéficier d’une liquidité satisfaisante, de nombreux traders choisissent des cycles d’expiration mensuels, par opposition à des cycles d’expiration hebdomadaires. Par exemple, un trader peut vendre l’option de court terme dans le cycle de juin et acheter l’option de long terme dans le cycle de juillet. Mais, dans certains sous-jacents, la liquidité des cycles hebdomadaires est satisfaisante, et on peut utiliser ce type de cycles pour construire un spread calendaire.
Le profit potentiel
Il est impossible de savoir à l’avance quelle sera le P/L d’une position long calendar à l’échéance de l’option de court terme, car il est impossible de savoir quel sera la valeur de l’option de long terme à l’échéance de l’option de court terme. Mais on peut dire que le scénario désiré, lorsqu’on utilise la stratégie du spread calendaire long, c’est de voir le prix du sous-jacent coïncider avec le strike du spread à l’échéance de l’option de court terme. Dans ce scénario, l’option de court terme arrive à expiration sans valeur tandis que l’option de long terme conserve une valeur temps significative, puisqu’elle a encore plusieurs jours, plusieurs semaines ou plusieurs mois avant son échéance. Le profit enregistré est alors égal à la différence entre la valeur résiduelle de l’option de long terme et débit initial payé pour acheter le spread.
Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’approfondir d’abord leurs connaissances et, éventuellement, d’utiliser un environnement de trading simulé. Si vous souhaitez négocier des options via LYNX, vous devrez au préalable réussir un test d’adéquation avant d’y être autorisé.
Les risques associés
Lorsqu’on exécute un spread calendaire long à la monnaie, le risque est que le prix du sous-jacent s’éloigne significativement du prix d’exercice du spread. Plus le prix du sous-jacent s’éloigne du prix d’exercice, plus les options s’éloignent de la monnaie et perdent leur valeur temps. Lorsque les options du spread ont une valeur de temps proche de zéro, la différence entre le prix de l’une et celui de l’autre diminue. Et, donc, le prix du spread diminue. Lorsque la valeur du spread est nulle, la perte affichée par la position s’élève à la totalité de la prime payée pour acheter le spread.
Le risque d’assignation
Votre option courte vous expose au risque d’une assignation, c’est-à-dire au risque de voir l’acheteur de l’option exercer son droit et vous obliger à livrer le sous-jacent. Si vous voulez éliminer votre risque d’assignation, vous pouvez fermer la position complète avant l’échéance de l’option de court terme. Vous pouvez aussi fermer l’option de court terme, sans fermer l’option de long terme. Mais cela vous expose au risque de voir l’option de long terme perdre sa valeur après l’expiration de l’option de court terme.
Les seuils de rentabilité
Il y a deux seuils de rentabilité dans le cas d’une position spread calendaire, un point mort inférieur au strike du spread et un point mort supérieur au strike du spread. Mais comme les options impliquées appartiennent à des cycles d’expiration différents, il n’est pas possible de calculer avec précision les seuils de rentabilité de ce type de position.
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